根据上周披露完毕的公募基金一季报信息，主动偏债基金的情况与此前一个季度类似，整体仍在降低信用债配置的比例。不过 ，今年一季度机构倾向增持政金债以及国债资产。而下面 ，组合久期的边际改善以及其他资产的选取 ，将会是二季度的债基投资看点 。
信用债配置占比较去年四季度下降 ，政金债及国债受追捧
就债券基金来看 ，主动债基的资产配置情况最能反映机构投资人对此类资产的看法 。而从一季报披露数据来看，信用债合计占比较上一个季度下降 ，政金债及国债受关注。
根据天相投顾数据的统计 ，在主动债基当中（纯债债券基金、混债债券基金、可转债债券基金 、偏债混合基金），主动偏债基金产品管理规模一季度总计为89902.19亿元 ，管理规模相比去年四季度减少3697.78亿元 ，降幅约3.95% 。其中，纯债债券基金和主动偏债基金管理规模均有所下降 。
其中 ，在新发基金方面 ，主动偏债基金新发规模较上一个季度有所下降。从2025年一季度主动偏债基金新发行招募情况来看，新发基金一季度规模总计797.09亿元，相比去年四季度下降较明显 ，降低约175.69亿元 。
其中 ，纯债债券基金和偏债混合基金新发规模均有减少 。纯债债券基金的新发规模相比去年四季度减少约341.67亿元，偏债混合基金新发规模相比去年四季度减少约1.50亿元。
从债券持仓上来看 ，一季度机构倾向增持政策性金融债以及国债 ，相对减持中期票据 、企业债和企业短期融资券，整体信用策略有一定的缩减 。其中 ，信用债合计占比相较去年四季度有所下降 ，由54.63%降至53.12% 。
就基金权益与可转债合并持仓来看，“固收+”基金权益转债持仓占比略微增加 ，由去年四季度的19.09%增至一季度的19.99%。2025年一季度纯债基金久期中枢相比上一个季度略有降低 ，中位数由上一个季度的2.30年降至2.22年，久期分歧度则有所上升 。
在杠杆方面 ，2025年一季度纯债有轻微上升趋势 ，但“固收+ ”基金杠杆中枢显现出下降趋势 。其中，纯债基金杠杆中位数由上一个季度的113.45%上升至113.50%，“固收+ ”基金杠杆中位数由上一个季度的112.00%减少至108.45%。
震荡格局大概率延续 ，持券过节或占优
临近五一长假 ，业内有观点认为，节前震荡格局大概率延续 ，持券过节或占优。
从基金表现来看 ，部分中长期纯债基金表现不错，摩根瑞享纯债A上周收益率达到1.62% ，在所有纯债基金当中的周收益率比较高 。此外 ，泉果泰岩3个月定开A、中银证券汇裕一年定开等基金上周的业绩也相对靠前 。
临近五一长假，交易盘的态度依然谨慎。华西证券研报分析指出 ，市场仍在等待明确触发降准降息的信号 ，因此节前震荡格局大概率延续 。预计4月基本面数据密集落地，如有转弱迹象 ，可能会促使债市选取 方向 ，5月长端利率有望挑战新低水平 。落脚至节前操作，持券过节的风险或不大。
此外，上周统计的理财规模小幅缩减 ，环比下降806亿元至30.98万亿元 。规模缩减的背后可能是随着月末时点临近 ，理财存在回表的压力 。往后看，五一假期前夕 ，4月份最后一周仅含三个交易日 ，规模回升空间相对有限。
诺安基金分析指出，当前债市处于多空交织状态（外部冲击蔓延 、增量政策储备） ，预计将继续维持震荡格局 。短期内 ，收益率突破下行还需等待变化 。中期来看，市场可能先交易基本面转弱 ，收益率可能小幅走低 ，但大幅趋势下行概率不大。
进一步分析指出，随着财政发力等因素的出现 ，收益率有望再次转为上行 。年内长期利率走势预计将继续维持宽幅震荡格局 。
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